金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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