金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(l十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思uò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼近(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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