公募基金(jīn)交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行(xíng)交易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三(sān)是(shì)日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的(de)方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免(乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三(sān)方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构(gòu)客(kè)户(hù)的能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公募基金(jīn)结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模(mó)式(shì)的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。<乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法/p>

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

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